文|林世君

　　跨境直贷是指境内借款人从非居民融入本、外币资金的行为。随着我国外债宏观审慎政策的推广以及跨境结算便利度的逐步提升，境内客户利用境内外离在岸市场拓宽融资渠道，解决融资难融资贵问题的便利度也不断提高。可以说，跨境直贷业务既能降低企业融资成本，也为金融机构持久发展跨境业务创造了良好机遇。

　　不久前召开的中央经济工作会议对2025年宏观政策做出更加积极的定调，明确“要实施适度宽松的货币政策”“创新金融工具，维护金融市场稳定”。本文基于跨境直贷的政策背景和业务特点，针对当前开展跨境直贷所面临的问题提出政策建议，以期更好地服务海南自贸港高质量发展。

　　跨境直贷业务的政策背景及主要特点

　　近年来，我国在全口径跨境融资宏观审慎管理框架的基础上，陆续出台相关配套政策，稳妥有序推进金融市场对外开放，通过适时调整宏观审慎调节参数、开展外债便利化试点、简化审核要求等措施，为企业提供跨境投融资便利，切实支持实体经济发展，顺应了国家“扩流入”的宏观政策。外债总规模稳步增长（见图1），外债结构不断优化。截至2024年2季度，我国全口径（含本外币）外债余额为25453亿美元，较2023年末增加978亿美元，增幅4%，体现了我国不断提高跨境贸易和投融资便利化水平的政策效果。

　　随着我国经济融入全球体系，资本项目可兑换进程逐步加快，为实现跨境融资水平与宏观经济环境、企业偿债能力等相适应的目标，监管部门逐步探索管理资本流动的宏观审慎工具，不断深化对外债的管理政策，进一步加大企业从境外获取融资的支持力度。

　　跨境直贷主要基于境内外银行直接合作及资源相互整合，将境外资金引入境内，解决境内企业需求。该业务具有以下几方面特点：一是资金进出渠道较通畅。前几年由于国内融资渠道收窄、融资成本相对较高，企业可在自身两倍净资产限额内从境外融入本外币外债资金，有效填补境内融资的缺口，降低实体经济融资成本。二是资金用途灵活。跨境直贷业务采用“负面清单”模式，能够最大限度保证资金使用的灵活性。企业可将该笔资金用以归还银行贷款、委托贷款、到期债券以及为子公司注资、参与股权投资等业务，有效解决企业股权投资资金以及项目资本金不足问题。三是外汇衍生品业务办理便利化。2018年起，外汇管理局允许远期购汇差额交割，由“先审后付”变为“先付后抽查”，该政策为企业办理远期购汇提供了便利，间接降低了企业购汇成本。虽各地区情况有差异，但总体要求较为宽松、便利。

　　自全口径跨境融资宏观审慎管理政策实施以来，各金融机构积极贯彻落实监管风险中性要求，对境内企业提供远期结售汇业务，推动境内企业开展“借入外债+结汇使用+远期购汇”模式，为企业量体裁衣提供多币种、多品种一揽子综合金融服务方案，较好地满足企业的不同风险偏好。（一般操作流程见图2）

　　开展跨境直贷业务面临的问题

　　跨境直贷不同于传统的“内保外贷”或“外保内贷”，银行在引入境外资金解决境内企业资金需求的同时，需要在客户资质、授信模式、贷款用途等方面进行有效确认，同时还面临着合规风险、履约偿付风险等潜在问题。近年来，国家相关部门陆续出台促进跨境融资系列举措，释放出鼓励金融机构积极开展符合自身风险偏好的跨境直贷业务的信号。

　　跨境直贷综合成本波动较大。在利率方面，2022年以来美国通胀水平涨至历史高位，美联储通过缩表及加息为经济降温。随着美元不断加息，美元融资成本逐渐攀升，10年来首次超过同期人民币。在汇率方面，2022年上半年因人民币贬值影响，美元兑人民币远期汇率出现明显低于即期汇率的现象。及至下半年，受宏观经济多重因素影响，美元兑人民币1年远期汇率明显回落，并低于即期汇率，掉期点一度出现负值，若此时开展跨境直贷衍生品贸易，产生的汇兑收益可抵消部分融资成本。2023年之后，随着美元逐渐进入降息通道，不同时点的隐含人民币成本呈上升趋势；2024年5月之后，人民银行多次降息降准，境内人民币资金成本不断降低；到2024年7月之后，开展跨境直贷业务单纯从资金成本来看已不再具有优势。境内企业在日常经营中使用币种主要为人民币，一般情况下企业会进行外币掉期锁汇，对冲跨境直贷业务因结汇、购汇带来的汇率波动风险。随着期限越长，锁汇成本越高，该部分成本是影响跨境直贷综合成本最重要的因素之一，进而影响企业的融资意愿。

　　跨境直贷带来的税收成本较高。根据《财政部、国家税务总局关于企业境外所得税收有关问题的通知》及《国家税务总局关于发布（企业境外所得税收抵免操作指南）的公告》，境内企业借入外债时，要替境外金融机构支付代扣代缴增值税及附加税，目前该综合税率水平为利息的6.72%，以企业融资综合利率3%为例，则该税费将使企业增加20BP左右的成本，进一步提高了其境外融资成本。

　　跨境直贷的合规性要求较高。跨境融资涉及资金跨境流动，最终可能影响我国外汇的稳定性，对金融机构全面把握相关政策法规提出更高要求。一是防范资金空转、“套利”等行为。金融机构在推进跨境直贷业务时要严格按照“展业三原则”开展业务，重点对资金用途进行审核，加强对贷款的必要性、合法性进行审查，按照国家外汇管理局相关要求做好信息报送、外债登记等。二是防范企业履约偿付风险。金融机构要对境内企业自身的最大风险承受能力、履约还款能力进行审查。必要时可通过构建合理的信用结构作为担保措施避免履约偿付风险。

　　金融机构在海南开展跨境直贷业务的建议

　　在跨境融资宏观审慎管理政策以及推进“一带一路”合作倡议的大背景下，跨境直贷业务的特点、功能和管理等方面都预示着未来会有充足的客户群体和发展前景。境内企业通过跨境直贷业务拓宽融资渠道，在国际市场上融入成本更低、使用更加灵活的资金。金融机构开展跨境直贷业务，可以充分运用境内外两个市场、两种资源，创新产品和综合服务机制，更好地服务海南自贸港实体经济发展。

　　一是着眼海南自贸港建设，发挥独特优势。近年来，海南自贸港以投资自由化便利化为重点，以现代产业体系为支撑，以特殊的税收制度安排、高效的社会治理体系和完备的法治体系为保障，积极融入国内国际双循环，着手构建具有全球竞争力的开发政策和制度体系。外资已进入制造业、航运业、医疗产业、离岛免税产业等领域，各金融机构应围绕“服务实体经济、穿透底层资产看业务实质，是否符合国家战略及鼓励的产业导向”这一核心，结合既有客户基础，充分发挥跨境直贷在资金用途、融资模式方面的优势，帮助企业引进境外资金，支持企业良性发展，将海南打造成为外资外企聚集的新高地。

　　二是强化市场研判，探讨主动授信。汇率波动风险是跨境直贷业务最大的风险之一，开展跨境直贷，首先要选择合适的操作窗口。密切关注融资和还款时点的市场利率情况，同时还要对整个贷款期内的包括对美元、欧元、港元等主要币种的利率、汇率走势分析研判。其次要选择合适的币种。注重结合企业自身的经营情况、投资计划、风险偏好等情况具体分析，从而降低汇率波动风险。最后要增强服务意识。善于利用低成本融资窗口期加大宣传力度，向企业提供外债专户开立、外债资金使用、外汇衍生品交易服务等方案，以及外部政策咨询、监管沟通、法律服务、融资方案设计等一揽子综合性服务。

　　三是创新产品和服务机制，提升竞争力。跨境直贷较为普遍的操作模式为：境内企业通过境内银行协助向境外银行或中资银行海外分行举借外债，由合作银行直接将融资款发放至企业在境内银行开立的外债专户并结汇使用。但在实际业务开展过程中，银行可根据实际情况创新产品和服务机制，更好地满足企业需求。

　　通过“转开保函+跨境直贷”模式开展业务。商业银行间通过“转开保函+跨境直贷”模式开展合作，旨在将部分商业银行在服务地方企业时存在的贷款定价过高、贷款规模不足问题和另一部分商业银行授信担保额度不足、客户较分散等问题进行通盘考虑，实现合作共赢。即由业务发起行统筹其存量客户的资金需求，向保函出具行申请转开保函，由保函出具行根据其在合作银行的担保额度授信，向合作银行境外分行开立融资性保函，最后由合作银行根据保函直接放款至企业在业务发起行开立的外债专户中。该模式通过批发式发放，既解决了商业银行对地方企业贷款投放不足的问题，又对增强商业银行与地方企业的合作粘性起到促进作用。

　　通过“股东增信+跨境直贷”模式开展业务。金融机构在与境内集团客户合作过程中，通常会向集团母公司以及有实质业务来往的集团核心子公司提供较高的授信额度。部分新成立的项目公司或业务量较小的集团客户子公司在需要信贷资金支持时往往难以取得银行授信。针对这一难题，可由集团母公司或集团核心子公司作为保函申请人，向境内银行申请转开保函，由境内银行向境外银行开立融资性保函，即保函申请人和实际用款人非同一主体。该模式既解决了集团内部子公司的资金需求，又可实现对集团整体授信额度的盘活。H

　　（作者单位：国家开发银行香港分行）

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